Manuel Balmaseda, Director Economista Jefe de CEMEX
Depresión post-vacacional

La vuelta de vacaciones ha reabierto la discusión sobre la sostenibilidad de la expansión de la economía global, que lleva creciendo por encima de su media histórica desde hace varios años. En particular, las dudas se centran, una vez más, en la economía estadounidense, en la intensidad de su desaceleración y en el impacto que ésta pueda tener sobre la actividad de otras economías. Estas dudas no son nuevas, pero a diferencia de otras veces, alguno de los riesgos parece estar materializándose. En particular, el sector inmobiliario residencial de EE.UU., que comenzó a moderarse hace ya un año, está experimentando ahora caídas importantes en la actividad constructora y un freno significativo de los precios. Los permisos de construcción se han reducido un 21% en el último año (dato de julio), lo mismo que ha ocurrido con las solicitudes de hipoteca para la compra de vivienda nueva. Las estimaciones de Dresdner Bank apuntan a que el ajuste del sector hasta los niveles de 2003 supondría una reducción de la inversión residencial del 32%, lo que reduciría el crecimiento de la economía de EE.UU. en 1,7% en los dos próximos años. Asimismo, la riqueza inmobiliaria ralentizaría el consumo de los hogares, particularmente en un entorno de elevados precios de la energía y de subidas de tipos de interés.

Con todo, a pesar de la contribución negativa de la construcción residencial, las previsiones de crecimiento del PIB de EE.UU. para el año próximo se sitúan en torno al 2,7%, dependiendo del grado de “pesimismo” respecto al sector residencial y de su impacto sobre el consumo. Incluso los más pesimistas predicen crecimientos del entorno del 2%, lo que, en el fondo, muestra la fortaleza intrínseca de la economía americana.

En lo que respecta al resto del mundo, a pesar de la ralentización de EE.UU., debería seguir creciendo a una tasa elevada, por encima de la media histórica, aunque menor a la de estos últimos años. Los países del Sudeste Asiático moderarán su ritmo de expansión pero mantendrán el dinamismo, apoyados por la “vuelta al cole” de Japón. Europa continuará la fase expansiva en la finalmente ha entrado sobre la base de su demanda interna, salvando los obstáculos que suponen el aumento del IVA en Alemania o los mercados inmobiliarios en varios países.

En suma, estamos en plena depresión post-vacacional. Los meses hasta las Navidades serán duros, sobre todo para el mercado residencial americano que podría vivir sus peores meses. Pero las uvas deberían animarnos un poco. 2007, en principio, no se presenta tan mal, aunque los riesgos sean mayores y vayan en aumento. ¿2008?, ¡ya veremos dentro de un año!