“Rebote en la zona baja de la banda"   

	Juan Carlos Ureta. Presidente de Renta4

 Juan Carlos Ureta
Presidente de Renta 4
Ver gráfico (abajo)

La semana pasada hablábamos de mínimos anuales en casi todas las Bolsas. La batería de datos positivos que han ido apareciendo a lo largo de la última semana de Febrero, tales como la revisión al alza del crecimiento del PIB USA del cuarto trimestre , hasta situarlo en un espectacular 1,4%, la subida del Indice de actividad manufacturera de Febrero (antiguo NAPAM ) por encima de las estimaciones, han desplazado hacia arriba a las Bolsas desde la zona de mínimos, con el apoyo del discurso de Greenspan ante el Congreso, discurso que anunciaba una próxima aunque suave recuperación de la economía USA. El alza del PIB se explica, al menos en parte, por la subida espectacular del gasto en defensa tras el 11-S, y por las agresivas campañas de financiaciones gratuitas al consumo.

"Sería un falso despegue un despegue que sólo esté basado en la economía USA y por eso es importante lo que pasa en Europa y en Japón, además de en las economías emergentes."

Los datos de la economía europea , sin embargo, no han sido tan alentadores. El PIB alemán cayó en el cuarto trimestre del 2.002 un 0´3%, y medido en pautas homogéneas con las americanas un 1%, y también cayeron el PIB francés y el italiano en ése periodo. En particular, la economía alemana , supuesto motor de la zona euro, muestra en el 2.002 el crecimiento más pobre desde la reunificación, con excepción de la caída del PIB en 1.993.

Si unimos a lo anterior los datos de Japón, cuya economía sigue en deflación (el IPC bajó en Enero por vigésimo noveno mes consecutivo, pese a bajar el paro en ése mes al 5´3%) , podemos ver algunas nubes en el aparentemente alentador panorama USA. Tal y como recordaba Martin Wolf en el Financial Times la pasada semana, en la segunda mitad de los noventa se generaron tres desequilibrios : la sobreinversión empresarial, el sobreendeudamiento de las familias, y el déficit comercial USA. Sólo el primero está , poco a poco , desapareciendo, pero hace falta corregir también los otros dos, y el déficit comercial USA no se corregirá si las otras áreas económicas, Europa , Japón y emergentes, no empiezan también a crecer.

Sería un falso despegue un despegue que sólo esté basado en la economía USA y por eso es importante lo que pasa en Europa y en Japón, además de en las economías emergentes.

Desde principios de año venimos insistiendo en lo importante que va a ser este año el manejo de la banda de fluctuación, y hemos situado ésa banda entre los niveles 7.500 y 9.500, en el Ibex. A su vez, y tal y como decíamos la pasada semana , los niveles 1.700 para el Nasdaq y 1.050 para el S&P 500 son de extrema importancia y deberían jugar también , a lo largo del año, como niveles de soporte, tal y como lo han hecho ahora.

Nuestra idea es que, a medida que avance el año, y si la recuperación se confirma como parece, los Indices irán ganando terreno, desplazándose hacia arriba en la banda, en movimientos que serán de avance-retroceso, con volatilidad.

En Argentina, se ha podido cerrar un acuerdo con los gobernadores provinciales, y todo apunta a la consolidación de Duhalde, lo cual , a nuestro juicio, daría una necesaria estabilidad a la de por sí caótica situación argentina, de la que, aunque todo se haga bien, cabe esperar algún impacto adicional.

En este contexto, y a la espera del Libro Beige USA que se publicará el Miércoles 6 y de los datos de productividad también de la economía USA que conoceremos el Jueves 7, es posible que las Bolsas tengan un respiro tras su subida espectacular de los últimos días.