Miguel Sebastián, Dtor. del Servicio de Estudios del BBVA
Inflación en la UEM: otro año por encima del 2%

Tras el fuerte repunte de la inflación de enero en la UEM, que se situó en el 2,7% en tasa interanual, se pueden obtener dos conclusiones: por un lado, la previsión de inflación para el conjunto del año empeora y se sitúa ya por encima del 2%, el techo del BCE; por otro, con este escenario no sólo que no habrá nuevos descensos de tipos de interés, sino que además es probable que éstos suban antes de que finalice el año.

".. con este escenario no sólo no habrá nuevos descensos de tipos de interés, sino que además es probable que éstos suban antes de que finalice el año."

Detrás del repunte de precios en enero hay varios factores. Entre ellos, algunos son de carácter transitorio, como el aumento de los precios de los alimentos frescos, que experimentaron su mayor subida en doce años. Destacable fue la subida del precio de los vegetales en Grecia que alcanzó nada menos que un 89% en tasa interanual. Además en enero se han sumado factores como el aumento de los impuestos indirectos y un posible "efecto redondeo" ante el canje físico del euro, de difícil estimación. Estos últimos factores contribuyen a elevar la tasa de inflación durante el año 2002, de forma que la previsión para el conjunto del año se sitúa en el 2,2%, casi medio punto por encima de la anterior. Tras la publicación del dato preliminar de febrero, un 2,5%, se confirma que sólo habrá dos meses, mayo y junio, en los que la inflación se sitúe puntualmente por debajo del 2%. Será el tercer año consecutivo, de los cuatro de existencia del BCE, en el que se incumple el objetivo de inflación, y las perspectivas para 2003 apuntan a que la inflación superará de nuevo el 2%.

Dado que el BCE se plantea su objetivo a medio plazo, es importante analizar el comportamiento de la tendencia de la inflación. Pues bien, utilizando para ello, la inflación subyacente, la perspectiva no es nada favorable. Tras un periodo de desinflación entre 1996 y 1999, esta tasa ha regresado a los niveles de 1996. De hecho en 2001, pese a la desaceleración de la actividad, repuntó en tres décimas hasta situarse en el 2% y en 2002 probablemente alcanzará un promedio del 2,5%.

Con todo ello, y ante las perspectivas de recuperación de la actividad a lo largo del año, se descarta una nueva bajada de los tipos de interés en Europa. Después de todo, parte de la relajación de 2001 estuvo ligada a condiciones excepcionales que, ante los últimos indicadores de EE.UU., parecen haberse superado. Hay que recordar que de los 150 puntos básicos que redujo el BCE en ese año, 100 tuvieron lugar después de los acontecimientos del 11 de septiembre.