"Renta fija"

	Fernando de Roda. Consejero Delegado de Safei

Fernando de Roda
Consejero Delegado de Safei

La semana que se cierra será recordada por la renta fija como una semana de cesiones generalizadas en todos los tramos. En Europa, las referencias alemanas ofrecieron aumentos de las TIRs de entre 10 y 22 p.b. en todos los tramos. Los mayores castigos se dieron en los tramos medios (3-5 años). Por su parte la renta fija en EE UU en el tramo 2 -10 años también elevaba las TIRs en más de 20 p.b.. Sin duda este salto no es sino, como decíamos la semana pasada, el resultado directo de, por supuesto, las crecientes expectativas de que en EE UU tenemos signos ciertos de que la recuperación económica parece haberse iniciado (idea que reforzaron esta semana el ISM no manufacturero y nuevas palabras de Greenspan, si cabe más favorables que las de la semana pasada).

".. en EE UU tenemos signos ciertos de que la recuperación económica parece haberse iniciado.."

Pero, también, en nuestra opinión, el mercado ha podido sobrerreaccionar en cuanto al tempo. Esta afirmación es, desde luego matizable. En EE UU no seríamos tan contundentes. Sin embargo, en la zona Euro nos parece un tanto precipitado hablar de "recuperación" en ciernes a pesar de que el BCE certifica el fin del ciclo de bajadas de tipos y la próxima reactivación. Aun más, añadiríamos el argumento de que el movimiento de la renta fija no parece acorde al comportamiento de la divisa (desde 0,865 $/€ hasta niveles de 0,8825 $/€).

¿Dónde está pues la "trampa"? Quizá esta semana haya que mirarla con la vista puesta en lo que parece un claro movimiento de repatriación de fondos por parte de inversores japoneses hacia Japón que ha fortalecido al yen de forma significativa.

Por tanto para esta semana que entra, en la medida que permanezca esta distorsión podríamos ver cesiones adicionales. Éstas probablemente serían más moderadas en los activos de renta fija europea que en el caso de los americanos. Habrá que estar atentos, porque los fundamentales sugieren que el castigo en el corto plazo ha sido quizá exagerado.

Respecto a las referencias de coyuntura, éstas son múltiples. En EE UU tendremos datos de inventarios, ventas minoristas, IPRI, producción industrial y el dato de marzo de Confianza de la Universidad de Michigan. Todos ellos apuntan hacia la recuperación industrial y al mantenimiento del consumo (es decir, nada favorable a los bonos). En Europa las referencias, serán de precios (Alemania, Francia, España,...), por lo que de nuevo permaneceremos atentos a los datos americanos.

Con todo nuestra opinión es que sin embargo el comportamiento de la renta fija podría no ser tan decepcionante y tengamos opción de recuperar parte del terreno perdido.