Las bolsas se inclinan por las bajadas   

 Juan Carlos Ureta
Presidente de Renta 4

Tras varias semanas de titubeos, definitivamente las Bolsas se han decantado por el lado de las caídas con bajas semanales que oscilan entre el 2% y el 3% en todas las plazas relevantes. El Dow se aleja de los 10.000 puntos, el S&P de los 1.100, el Nasdaq Composite de los 2.000, el Eurostoxx de los 2.750 y el Ibex, como se ve en el gráfico, de los 8.000. El detonante han sido unos resultados ya descontados en la medida en la que han sido buenos (cuarto trimestre consecutivo de crecimiento de resultados superior al 20% respecto al mismo periodo del año anterior en las empresas americanas) y unas expectativas algo tibias de las empresas a la hora de pronosticar sobre el futuro. En definitiva, tal y como señalaba un comentarista americano, las malas noticias se han recibido como malas y las buenas noticias también se han recibido como malas. El mensaje de Greenspan el martes 20 insistiendo en el modelo “crecimiento moderado/tipos moderados/inflación controlada”, modelo que, de confirmarse crea un marco muy favorable a la renta variable, solo sirvió de estímulo fugaz para las Bolsas. Tampoco sirvió de mucho la decisión de Microsoft de dar un sustancioso dividendo a sus accinistas e iniciar un programa de recompra de acciones, ni la subida tan espectacular de beneficios del 49% de General Motors.

A la luz de estos datos y del discurso de Greenspan, es difícil pensar en un cambio radical del movimiento de las Bolsas, de forma que el giro que la renta variable inició en el año 2.003 se deba dar por concluido y entremos en otro ciclo bajista. Más bien lo que parece es que el ciclo alcista que se inició el año pasado y que, de confirmarse, sería el primer ciclo bursátil alcista del siglo XXI, va a ser un ciclo complicado y diferente a los de la segunda parte del siglo pasado. De hecho, el ciclo de los noventa fue ya bastante distinto al de los ochenta, con un notable incremento de la volatilidad y con una gran incidencia del factor global en los movimientos de los mercados. Estamos en plena corrección, y habrá que ver hasta donde llega y dejarse guiar, más que nunca, por las señales que emitan los mercados. Desde el plano de los fundamentos, los beneficios empresariales, que son la materia prima de las Bolsas, siguen subiendo, y las políticas económicas, incluso en la vieja Europa, siguen orientándose a la productividad (véase el caso de Alemania y del apoyo de sus sindicatos a las reformas estructurales) por lo que, al existir un ciclo de crecimiento sincronizado a nivel global, no debería existir un mal horizonte para las acciones como alternativa de inversión. Pero en un mercado que responde de forma tan recelosa a operaciones como la anunciada compra de Abbey por el Santander hay que extremar la prudencia, no perseguir los precios y comprar a la baja.

La última semana de Junio nos va a traer datos importantes, como la confianza del consumidor americano medida por la Conference Board , la IFO alemana o el dato preliminar del PIB americano del segundo trimestre, que se conocerá el viernes. Por el lado de los resultados, también hay datos importantísimos, como los de Dupont, Time Warner, Exxon Mobil, Boeing, y en España BBVA, Santander, y Telefónica, entre otros. En una Bolsa tan desconcertante como la actual todo es posible, pero si las noticias son buenas las Bolsas deberían detener su caída en niveles cercanos a los actuales.