“Alejamiento de los niveles críticos"   

 Juan Carlos Ureta
Presidente de Renta 4

Venimos sosteniendo que el nivel 5.800 del Ibex (y los correspondientes en los Indices internacionales) es relativamente importante y que su ruptura podría deteriorar el escenario técnico de las Bolsas , precipitándolas hacia los mínimos de principios de Octubre pasado. Por el momento , en un escenario de gran incertidumbre, las Bolsas se han alejado de esos niveles en la segunda semana de Febrero al calor , primero de las palabras de Greenspan,

".. cuando la guerra, si es que la hay, haya acabado, o cuando se haya alcanzado otra solución, será el momento de revisar la economía y ver si realmente hemos avanzado respecto al año 2.002..."

en su comparecencia ante el Congreso, el pasado Martes 11, y luego del Informe de Hans Blix ante la ONU el pasado Viernes 14. Por supuesto que ha habido otras noticias, como la caída de la confianza del consumidor en USA, el aumento de la producción industrial en esa misma economía en Enero, en el mayor incremento en seis meses, la elevación de la utilización de la capacidad industrial desde el 75,2% al 75,7% también en Enero, los buenos resultados de algunas compañías como Dell o las buenas noticias procedentes de Japón, que creció un 0,5% en el último trimestre de 2.002, lo que supone un 2% en tasa anualizada, lejos de las previsiones que puntaban a una caída del PIB. Pero si queremos responder a por qué las Bolsas han cerrado su primera semana alcista en el último mes, hay que aludir forzosamente a los dos Informes citados, el de Greenspan y el de los inspectores.

Greenspan insistió, en su presentación, en la enorme resistencia ("resilience") de la economía USA, una economía , dijo, que no está claro que necesite los estímulos fiscales adicionales que está proponiendo Bush, dado que tiene fuerza propia, siendo así que, además, los estímulos pueden suponer una amenaza a los bajos tipos de interés, si la curva de Laffer no funciona , no llega el ansiado crecimiento, y el déficit público coyuntural, finalmente se instala como permanente. Además de lo anterior , Greenspan dijo algo obvio, pero que en su boca cobra cierta importancia, a saber, que la incertidumbre pre-bélica actual impide la recuperación económica. El optimismo deriva de interpretar, a sensu contrario, que despejada esta incertidumbre, el camino a la recuperación estaría servido. Interpretación tal vez demasiado optimista , pero que es la que quisieron ver los mercados.

El Informe Blix no se salió, tampoco, del guión esperado, que se resume en la vieja idea de dar una de cal y otra de arena, y, en este particular camino hacia Damasco en el que nos encontramos, vino a ser un paso más , necesario y a la vez quizá menos trascendente de lo que se ha querido ver, en el acercamiento hacia un final que algunos interpretan conduce inexorablemente a la guerra y otros desean que lleve a otro tipo de solución. Es difícil encontrar en lo expresado por Blix ante la ONU una justificación a las subidas con que las Bolsas celebraron sus palabras, pero bienvenidas sean , en todo caso, porque permitieron a los Indices alejarse de los niveles críticos a los que se habían acercado, demostrando a la vez que las Bolsas tienen ganas de subir.

Parece claro, en cualquier caso , que ya queda menos , incluso que ya queda poco, para que asistamos al desenlace. Entonces, cuando la guerra, si es que la hay, haya acabado, o cuando se haya alcanzado otra solución , será el momento de revisar la economía y ver si realmente hemos avanzado respecto al año 2.002 en la resolución de los desequilibrios. Probablemente descubramos que se ha avanzado algo, pero que quedan tareas pendientes. Mientras tanto, las Bolsas seguirán muy volátiles, al dictado de las noticias que nos lleguen del ámbito político, y , al parecer, según lo que hemos visto la pasada semana , las Bolsas desean recibir con buen ánimo esas noticias.