"En tiempos de tribulación no hacer mudanza"

Antonio Mas
Director de Mercados Secundarios de la Comisión Nacional del Mercado de Valores

Una vez más los acontecimientos en torno a la guerra de Irak han sido los que han ejercido una mayor influencia en la economía y en los mercados durante la semana. Lo más relevante ha sido, sin duda, el cambio de rumbo de las previsiones sobre la duración del conflicto, al anunciar el Alto Mando aliado que probablemente la guerra va a alargarse más tiempo del inicialmente previsto. Este anuncio ha sido decisivo en la toma de decisiones en el corto plazo y los mercados han corregido los excesos de una guerra corta.

".. la guerra podría ser una excusa fácil para el BCE con el fin de no variar su política monetaria."

Así las cosas, las rentabilidades en media han disminuido alrededor de 15 pb en todos los tramos de la curva de tipos de la zona euro, mientras que las cesiones en EE.UU. han llegado a los 20 pb. Este aumento de los precios de la renta fija no ha ido acompañado de volúmenes significativos. Esta característica también ha estado presente en el mercado bursátil, que ha corregido cerca de un 5% la euforia de la semana pasada pero con unos volúmenes no significativos.

Las previsiones y noticias sobre la guerra seguirán marcando el rumbo de los mercados, pudiéndose producir una extraña "calma chicha" en cuanto a los volúmenes con reducciones en los precios de la renta variable y cierto movimiento lateral en los mercados monetarios y de renta fija, con leves disminuciones en los tipos de interés.

Pero además de la guerra hay otras noticias económicas que no deben pasar desapercibidas y que influirán notablemente en la toma de decisiones de las autoridades monetarias y de los participantes en los mercados. No obstante, la guerra podría ser una excusa fácil para el BCE con el fin de no variar su política monetaria. De hecho, ha habido declaraciones para todos los gustos, desde que la guerra impide una toma de decisiones hasta la contraria. Sin embargo, la debilidad económica es palmaria tanto en Europa como en EE.UU.

La depreciación del dólar y la carestía del petróleo son los dos factores que explican que el índice de confianza de consumo norteamericano haya disminuido dos meses consecutivos, situándose en el peor índice desde octubre de 1993. En Europa el índice de sentimiento empresarial IFO alemán, en contra de lo apuntado por las previsiones, cae en marzo hasta el 88.1 truncando su recuperación. Lo mismo ocurría en Francia con la disminución en cinco décimas del gasto de las familias domésticas. Todos estos apuntes no se olvidan por los mercados que siguen sosteniendo, tal como demuestra, los futuros sobre el Euribor a junio de 2003, que el BCE debería reducir 25 pb su tipo de referencia.

En el mercado doméstico, el pasado miércoles 26 finalizó la suscripción de participaciones preferentes de Endesa, con una rentabilidad mínima del 4% al 7% trimestral en los próximos 10 años, en función del Euribor y, en caso de que no se amortice anticipadamente en ese período, su rentabilidad trimestral será el Euribor a tres meses más 3,75%. Endesa, a través de su participada Endesa Capital Finance LLC, colocó 1.500 M.€ sobre una emisión que era ampliable en otros 500 M.€.

Ese mismo día se subastó por vez primera Letras del Tesoro a tres meses, donde se colocaron 500 M.€ al 2,413% de tipo marginal y 2,404% de tipo medio, con una peticiones de más de 4.500 M.€.

Ambas colocaciones muestran que los inversores apuestan muy principalmente por el corto plazo, al menos mientras dure la guerra. En este sentido, el viernes se conoció que la oferta monetaria en la eurozona durante el mes de febrero registró un significativo crecimiento del 7,4% por la mayor demanda de activos a corto plazo con bajo riesgo.

En tiempos de tribulación no hacer mudanza, decía la Santa.