"El fin de la guerra no se ha dejado sentir tanto"

Antonio Mas
Director de Mercados Secundarios de la Comisión Nacional del Mercado de Valores"

El fin de la guerra ha marcado la semana monetaria y la de todos los mercados financieros, pero no se ha dejado sentir tanto en el mercado de renta fija como en el de acciones. Con el cese de las hostilidades no se ha producido un cambio en las preferencias sectoriales de los inversores porque, a la vez que hemos asistido a una mejora de los índices bursátiles completando el aumento de la semana pasada, no se ha producido una venta significativa de bonos sino más bien al contrario. En concreto, la referencia Obligaciones del Estado Español 10 años, al 5%, ha pasado en esta última semana del 4,17% al 4,13%, mostrando muy a las claras que los inversores, a pesar del fin de la guerra y de las subidas de la renta variable, siguen apostando por los mercados monetarios y de renta fija, tanto privados como soberanos.

".. la guerra no ha hecho más que ahondar en los problemas macroeconómicos que nos rodean.."

La prima bélica que habría favorecido a los mercados de deuda, y que sin duda han penalizado a los de renta variable, ha sido sustituida por los fundamentos económicos que siguen mostrando debilidades preocupantes a ambos lados del Atlántico. La falta de un crecimiento sostenible ha sido nuevamente reflejado por el FMI y la CE. Así, esta última ha publicado esta semana sus previsiones de inflación y crecimiento para el 2003 y 2004, que han sido más pesimistas, reduciendo las tasas de crecimiento del 1,5% al 1% y con tasas negativas en el primer semestre de este año. El FMI ha situado el aumento del PIB en el 1,1% para la Zona Euro.

Todas estas previsiones han ayudado a que la renta fija salga bien parada del fin del conflicto y permite que los mercados sigan apostando por una bajada de los tipos de interés, al menos en la Zona Euro. En Estados Unidos los mercados todavía no han renunciado totalmente a que la FED pueda bajarlos, al menos durante lo que queda de año. Estas expectativas se extraen de los mercados de futuros a 3 meses del Euribor (cotiza el Jun.03 en 2,34% y el Sep.03 en 2,27% y el área Dólar Jun.03 se sitúa en el 1,16%). No obstante, el Presidente del BCE sigue manteniendo que la recuperación económica no depende de mayores bajadas de los tipos de interés, sino de ajustes presupuestarios.

Las apuestas por la renta fija han permitido que los inversores pasaran de realizar estrategias barbell (corto y largo frente a medio plazo) a llevar a cabo estrategias direccionales en cualquiera de los plazos. No obstante, la semana entrante es habitualmente de transición, las vacaciones de Semana Santa conllevan menores volúmenes de negociación y la relajación de los operadores.

En otro orden de cosas, las apelaciones al público en renta fija siguen siendo exitosas. El Tesoro Público ha colocado una nueva obligación sindicada a 10 años cupón 4,20% vencimiento 30.07.13 por 5.000 M. € a un TIR de 4,266% a la que acudieron más de 10.000 M. € y con una participación de no residentes muy significativa. Esta emisión será la nueva referencia a 10 años del mercado de Deuda Pública española.

En el trimestre que se ha cerrado los únicos mercados que han aumentado en volumen de contratación han sido los de renta fija, tanto soberana como privada. En el caso español destaca el crecimiento que está teniendo el mercado de warrants, que en el primer trimestre aumentó un 60% gracias a la entrada en vigor el pasado mes de noviembre de una plataforma de negociación específica para esta clase de producto. El mercado de deuda pública ha aumentado su negociación en un 30% y el de AIAF un 18%. En este mercado es llamativo el volumen de intermediación que se está produciendo en las participaciones preferentes, en el que se está extendiendo su éxito del mercado primario al secundario.

En resumen, la guerra no ha hecho más que ahondar en los problemas macroeconómicos que nos rodean. Además, en estos próximos días, en los que no habrá mercado ni el viernes ni el lunes, los operadores estarán más relajados, por lo que se podrán aprovechar situaciones para la toma de posiciones en unos mercados donde la partida la continúa ganando la renta fija.