“Fin de trimestre"   

	Juan Carlos Ureta. Presidente de Renta4

 Juan Carlos Ureta
Presidente de Renta 4
Ver gráfico (abajo)

Acaba un primer trimestre que ha sorprendido a todos por la aparente vuelta al crecimiento económico. A un crecimiento económico que incluso algunos pronostican que, al menos en la economía norteamericana , va a ser en esta primera parte del año mayor del inicialmente previsto, de forma que se va a ver una recuperación económica en forma de V, tras la suave recesión que hemos tenido.

"Acaba un primer trimestre que ha sorprendido a todos por la aparente vuelta al crecimiento económico."

Los tipos a corto plazo se han mantenido invariables, a pesar de haber cambiado la FED en reunión del pasado Martes 19 su balance de riesgos hacia un escenario de menor temor a la desaceleración, pero los tipos largos han experimentado un fuerte repunte, al igual que los precios de las materias primas, con el petróleo a la cabeza, de nuevo por encima de los 25 dólares, y de nuevo con una OPEP crecida que anuncia no estar dispuesta a aumentar su producción. Todo ello con una inflación USA en su nivel más bajo desde 1.986.

Incluso el Banco de Japón se ha sumado a la corriente optimista y ha anunciado en su último informe mensual la primera mejora de la economía en los últimos veinte meses.

Así acaba el trimestre, de forma bien distinta a como comenzó, pero tal vez la recomendación más sensata, al menos en lo que a Bolsas se refiere, sea mantener la cautela, y seguir con la estrategia de aprovechar recortes de mercado para invertir, y no perseguir al mercado en sus momentos alcistas. Estrategia que en el primer trimestre ha dado sus frutos y que, en nuestra opinión, los seguirá dando durante el segundo, si bien hay que ir subiendo poco a poco los niveles de compra, que ahora se sitúan más en el entorno del 8.000 del Ibex que en el nivel 7.500 que ha sido el válido para el primer trimestre. Comprar bien sigue siendo la regla básica de inversión en éste periodo.

Varios son los argumentos que avalan la cautela.

El primero es que los datos aún no son concluyentes y claros. Sin ir más lejos, el Indice de Indicadores Principales (leading indicator) de los EEUU ha estancado su mejora en Febrero, tal y como se conoció la semana pasada. El segundo es que las empresas no acaban de dar buenas cifras. Esta semana pasada hemos conocido las cifras espectaculares de pérdidas de France Telecom, 8.280 millones de euros, y también hemos conocido la quiebra de una importante constructora alemana, Phillip Holtzman. La revista Fortune señala en su último número como la recuperación puede no generara necesariamente un incremento de beneficios empresariales (profitless recovery) y recuerda el dato de que en el 2.001 la economía USA ha crecido un 1,2%, pero los beneficios de las empresas del S&P 500 han bajado un 21%. El tercer dato que invita a la cautela es que el consumo parece difícil que pueda seguir siendo el motor de la economía, en un escenario de mayor desempleo y de posibles subidas de tipos o , en todo caso, endurecimiento de las condiciones monetarias.

Argentina es otro motivo de cautela, sobre todo para los valores españoles, y en particular los dos grandes Bancos y Repsol. Lamentamos haber acertado al pronosticar , en esta misma sección , una fuerte devaluación del peso y una clara tendencia a la hiperinflación, pero lo cierto es que el peso está ya por encima de los tres pesos por dólar, y con riesgo de caída libre, y la inflación que algunos anuncian para este año supera ya el 40%. En Argentina, simplemente , todo puede pasar, y, como decía el Presidente brasileño Cardoso la semana pasada en Fortaleza, Duhalde debe optar entre aplicar un ajuste a fondo o dimitir, y no parece que por ahora quiera hacer ni lo uno ni lo otro. Sus promesas según las cuales Argentina retomaría el crecimiento en dos meses , hechas en Febrero, acreditan hoy, cuando ya se sabe que el PIB cayó más del 10% en el cuarto trimestre del 2.001 y que posiblemente esté cayendo todavía más ahora, la enorme frivolidad con la que se sigue afrontando la política económica argentina.

Tal y como se ve en el gráfico de los últimos tres meses, la Bolsa española se ha movido entre el 7.500 y el 8.500 , y esperamos que en los próximos meses la banda esté entre el 8.000 y el 9.000.