Miguel Sebastián, Dtor. del Servicio de Estudios del BBVA
El petróleo presiona a los Bancos Centrales

El precio del petróleo, cuya subida está siendo gradual desde comienzos de año, se sitúa actualmente en los 25 dólares por barril, en máximos desde septiembre del año pasado y un 40% por encima de los mínimos observados el pasado noviembre. Diversos factores se encuentran detrás de esta situación. La expectativa de una recuperación de la demanda más rápida y más intensa de la esperada hace unos meses está presionando al alza los precios, a medida que se confirma el punto de inflexión en el crecimiento de EE.UU. y, con ello, la reactivación del comercio mundial y del resto de las economías. También está presionando al alza la recuperación de cierto poder de mercado por parte de los países productores, que, al menos hasta junio de este año van a mantener los recortes de producción acordados recientemente. Por último, la tensión bélica en Oriente Medio y el miedo a una extensión del conflicto apoyan el aumento de los precios del petróleo.

".. un escenario en el que le petróleo se mantenga claramente por encima de los 25 dólares por barril en los proximos meses constituye un riesgo asimétrico, más negativo para Europa que para EEUU."

El principal riesgo para los países industrializados es que este aumento de precios continúe y se intensifique en los próximos meses, como consecuencia no sólo de la incertidumbre política, con un agravamiento del conflicto bélico, sino también del mantenimiento de los recortes de producción de la OPEP en la segunda mitad de año. En este escenario, los principales bancos centrales se verían obligados a abandonar rápidamente, y con subidas de tipos agresivas, el tono relajado que actualmente muestran las políticas monetarias. Además, un escenario en el que el petróleo se mantenga claramente por encima de los 25 dólares por barril en los próximos meses constituye un riesgo asimétrico, más negativo para Europa que para EE.UU. En este contexto, el euro se depreciaría aún más. Ello, unido a un deterioro de las expectativas de inflación como consecuencia del aumento del precio del crudo, elevaría la presión sobre el Banco Central Europeo, para que subiese sus tipos de interés, incluso antes que la Reserva Federal.

Con niveles de inventarios de crudo elevados en EE.UU. y con un crecimiento esperado de la demanda para 2002 de 0,7 millones de barriles por día, esto es, inferior a la media de los años noventa, que fue de 1 millón de barriles por día, la previsión para fin de año es de 24 dólares por barril, con lo que se situará por debajo de los niveles actuales. Con ello, las subidas de tipos podrían iniciarse en EE.UU. en el verano y en Europa en el otoño. En caso contrario, si el escenario de riesgo se materializase, los bancos centrales podrían adelantar su calendario de subidas de tipos.