"Alto en el camino"

	Fernando de Roda. Consejero Delegado de Safei

Fernando de Roda
Consejero Delegado de Safei

El enfriamiento de las expectativas de recuperación se ha dejado notar en los ánimos de los inversores, al menos en lo que a la segunda parte de la misma se refiere, la apoyada en la recuperación de la demanda final. Aunque las TIRs siguen manteniendo tendencia alcista a medio plazo, esta ha sido una semana de "alto en el camino", de hecho la mayoría de referencias de 2 y 10 años han vuelto al soporte de la línea de tendencia (en TIRs).

"El enfriamiento de las expectativas de recuperación se ha dejado notar en los ánimos de los inversores.."

En EE UU, los tramos más largos, con cierta volatilidad, se han mantenido en niveles de 5,2%, mientras en los cortos repuntaban mínimamente (el dos años se sitúa en el 3,42%). Es decir, que el mercado sí que sigue pensando que estamos en puertas de un ciclo alcista de tipos y que este podría empezar a producirse a finales del 2002. De todos modos en el actual momento del ciclo pensamos que un precio del crudo elevado se deja sentir más en las expectativas de recuperación de BpAs, que en los posibles miedos inflacionistas. Por ello, es posible que si en la próxima semana el crudo baja, de nuevo tengamos deterioro del tramo entre los dos y cuatro años. Y contamos con dos poderosos argumentos para pensar que así ocurrirá: la salida de Chaves del Gobierno venezolano (aliado recientemente de forma sistemática con los "halcones" de la OPEP) y la rebaja de algunos grados en la tensión en Oriente Próximo.

El único lastre se centra en los resultados empresariales (decepciones como las de IBM o GE). Parece que sólo los sectores industriales cíclicos son los únicos de beta mayor que la unidad que están respondiendo. Esta cuestión, aunque no desata un flujo neto hacia la renta fija, desde luego atrae parte del capital de los inversores.

En la zona Euro, las precios se han movido en un escalón superior pero con volatilidad (el futuro del bund se ha movido entre el 105,75 y el 105,3 de mínimos a máximos hasta tres veces), para cerrar en referencias de 10 años de 5,16%. Los tramos cortos siguen descontando el inicio del ciclo de subida de tipos para la mitad del 3t02, además bastante más agresivas de los que la coyuntura indica respecto a la recuperación (baste recordar los datos de producción industrial francesa o ventas al por menor en Alemania de esa semana pasada).

De cara a la semana que entra las referencias del mercado se situarán entorno a dos focos: la producción industrial en EE UU el martes (también tendremos el dato de la Fed de Filadelfia y el leading indicators) y a los resultados empresariales. Si estos últimos mejorasen significativamente, la renta fija podría volver a tener una semana negativa.