"Primeros síntomas de mejora en Europa"

	Fernando de Roda. Consejero Delegado de Safei

Fernando de Roda
Consejero Delegado de Safei

La vuelta de la Semana Santa nos ha traído lo que llevábamos esperando ya alguna semana; una corrección de cierta significación en el proceso de deterioro de las TIRs de los activos de renta fija. Ya hemos hablado alguna vez en este foro de que parecía que los bonos, al menos en esta ocasión, habían caído demasiado en precio. Si se quiere, estaban anticipado el mejor de los escenarios de recuperación económica: fin del ciclo de corrección de inventarios en EE UU, inició subsecuente del ciclo inversor de las empresas apoyado en una demanda final estadounidense en franca recuperación e inicio de los primeros síntomas de mejora en Europa,...

"No pesaron los posibles temores inflacionistas, sino el temor a una extensión del conflicto entre árabes y judíos.."

Y en estas llegaron los primeros datos que insinuaban que si bien es cierto que la primera fase de la recuperación estaba en marcha (ciclo de inventarios agotado); la segunda (ciclo industrial expansivo), no. Los responsables, el ISM no manufacturero y en mayor medida el "aviso" de los pedidos de fábrica. A este clima se sumó el jueves el dato de peticiones semanales de desempleo, que ofreció una aspecto poco halagüeño para la formación de las expectativas de evolución del consumo. Si a esto añadimos otros dos efectos negativos tenemos los porqués a la evolución de la renta fija: el precio del crudo y el desarrollo de los acontecimientos en Oriente Medio. No pesaron los posibles temores inflacionistas, sino el temor a una extensión del conflicto entre árabes y judíos.

El resultado, un repunte en precio de los bonos y la consiguiente caída de las TIRs. En EE UU, en especial la referencia a 2 años perdía 20 p.b en TIR (hasta el 3,94%). El 5 años y el 10 años sufrieron algo menos. En la zona Euro las TIRs también se moderaron, siendo los tramos medios los que más ganancias ofrecieron (hasta el 4,18% el 2 años y hasta 5,14% el bund).

En nuestra opinión, esta visión más moderada sobre la recuperación es más adecuada, en especial con el actual entorno internacional. Esta semana sin duda la atención desde el punto de vista de los mercados la atención estará centrada en cuatro puntos:

a) Evolución del conflicto del Oriente Próximo y sus repercusiones en el precio del crudo (sigue pesando más el temor a sus efectos negativos sobre la formación de expectativas que sobre el impacto en IPCs).

b) Datos de coyuntura americanos. El día clave parece el próximo viernes donde se publican Ventas al por menor (se espera un +0,5 mensual) y el dato preliminar de confianza del Universidad de Michigan (que también mejoraría hasta 96,8). Ambos datos, de cumplir con el mercado podrían, mejorar el tono sobre la renta variable y consiguientemente, perjudicar a los tramos medios (probable aplanamiento de la pendiente), y

c) La publicación de resultados empresariales, que en último término siguen siendo la clave de la evolución de la renta variable.

Es posible que los precios de los activos de renta fija frenen su escalada, incluso corrijan, y mantengan rangos de variación estrechos si cumplen las expectativas en la semana que entra.